Определение доходности десятилетней облигации США

Динамика доходности казначейских облигаций США отражает настроения на рынке и позволяет оценивать аппетит к риску. Как известно, доходность и цены облигаций движутся в разных направлениях: когда одно растет, другое падает и наоборот (подробней об этом я пишу здесь).

Доходность облигации США 10-летние

На этой странице представлен технический анализ доходности облигации США 10-летние: сигналы на продажу или покупку и информация о перекупленности или перепроданности инструмента. Вы получите доступ к подробному техническому анализу, основанному на ключевых технических индикаторах (таких как простые и экспоненциальные скользящие средние для различных периодов построения, а также RSI, MACD, CCI и т.д.). Здесь вы также найдете уровни Фибоначчи, Камарилья, Вуди и Демарка. Данные технического анализа доступны в различных таймфреймах.

Быстрые ответы

Если коротко, то в финансовой теории 10-летние облигации США являются безрисковым активом и базой для исчисления требуемой доходности других активов, в том числе и акций. Акции — более рискованный актив, чем облигации, поэтому, если доходность облигаций растёт, то должна вырасти и требуемая доходность для акций. «Доходность» для акций определяется показателем E/P, так как E обозначает прибыль за прошлые 12 месяцев, то меняться может только P — стоимость акции. Рост требуемой доходности E/P эквивалентен снижению показателя P/E — то есть переоценки акций вниз.

Вывод 1. С ростом доходности 10-летних облигаций рынок акций падает.

При этом доходность облигаций растёт, потому что растёт инфляция. Облигации с низким купоном невыгодно держать при росте инфляции, так как инвестор на них ничего не зарабатывает. Из-за этого начинается распродажа длинных облигаций, что приводит к снижению их цены и росту эффективной ставки процента.

Но почему с ростом инфляции не растёт золото? Инфляция сама по себе не является индикатором обесценения денег — важно смотреть на реальные ставки дохода. Реальная ставка дохода = доходность 10-летних облигаций минус инфляция. Золото растёт, когда реальная доходность падает — это объясняет резкий скачек цены золота в 2022 году. Сейчас же обратная картина: доходности облигаций растут быстрее инфляции, спред сокращается, и реальная доходность растёт — поэтому золото и акции золотодобытчиков корректируются.

Вывод 2. С ростом реальной доходности золото и акции золотодобытчиков корректируются.

И так, получается, что облигации падают в цене, рынок акций сокращается и падает золото. Тогда на чем можно заработать?

Для этого давайте немного окунемся в экономическую теорию и посмотрим, как она состыкуется с практикой, и на чем можно заработать при текущем тренде.

Казначейские или государственные бумаги

Наиболее распространенный тип долговых обязательств США. Займ берется для выполнения бюджета страны, закрытия взятых ранее финансовых обязательств, дополнительных вложений в военную индустрию. Займ не имеет имущественного обеспечения.

Существует 4 вида казначейских долговых обязательства:

• Векселя.
• Ноты.
• Облигации.
• Защищенные от инфляции облигации.

Они отличаются сроком обращения, способом получения дохода, наличием дополнительных условий. Краткосрочные векселя – период обращения составляет около года, наибольший срок обращения у облигаций, он достигает 30 лет и более.

Прибыль, полученная от владения ценными бумагами, облагается налогом, согласно американскому законодательству. При покупке документа россиянином, применяются международные нормы права для избегания двойного налогообложения.

Откуда берётся доход?

На доходность облигаций США влияют такие же факторы, что и на любые другие облигации. Государственные ценные бумаги являются финансовым инструментом с фиксированным доходом, отсюда следует, что их доходность обратно пропорциональна их рыночной стоимости. Поэтому можно выделить три ключевых параметра:

1. Рыночная цена облигации – это стоимость покупки ценной бумаги инвестором. Доход, который получит владелец облигации, зависит от цены, по которой он ее купил. Относительно облигаций США наблюдается стабильная тенденция: если цена покупки равна номинальной стоимости, то доход по такой облигации будет совпадать с ее процентной ставкой. Чем выше цена, тем ниже ее доходность, и в таком случае необходимо учитывать оставшийся срок обращения облигации и купонный доход по ней.
2. Купонный доход – это ежеквартальные или ежегодные выплаты по процентной ставке, которые будет получать инвестор. Непосредственный показатель прибыли от владения облигацией. По облигациям США данный показатель варьируется в зависимости от вида ценной бумаги.
3. Срок обращения облигации. Этот показатель показывает то, сколько раз выплатят дивиденды.

ВАЖНО! Выплаты процентов по облигациям являются обязательными, что делает их более привлекательными для инвесторов.

У нас есть отдельная статья, которая отвечает на вопрос, почему Россия вкладывается в облигации США.

Фундаментальный анализ Доходность облигаций США как индикатор USD/JPY

Трейдеры рынка Форекс ориентируются на разные индикаторы, информирующие о вероятном изменении глобального тренда или повышении волатильности. Спекулятивные инвесторы, торгующие парой USD/JPY, традиционно ориентируются на уровень текущей доходности облигаций США. Существует прямая зависимость между этими показателями, понимание которой позволяет извлекать прибыль в среднесрочной перспективе. Эта корреляция относится к стратегии керри трейд на рынке, которая до недавних событий на глобальных финансовых площадках имела место быть.

Доходность американских облигаций

Гособлигации характеризуются низким уровнем доходности в сравнении с прочими активами. Обусловлено это фактическими гарантиями купонных выплат по облигациям, что делает их сверхнадёжными инструментами. Однако облигации подвергаются определённым рискам, связанным с дефолтом при погашении инвестиционных сумм и купонных выплат.

Инвесторы начинают покупать облигации США, когда хотят обезопасить себя от избыточных рисков, связанных с покупкой валют развивающихся стран, характеризующихся высокой волатильностью. Такие тенденции приводят к падению доходности этих ценных бумаг в сравнении с облигациями других стран.

Непосредственно с американским долларом взаимосвязаны казначейские десятилетние векселя США. Падение рынка этих облигаций традиционно связано с неоправданно высокими результатами розничных продаж в США, которые существенно превышают прогнозы экспертов. Результат выражается в резком увеличении их доходности, а это увеличивает риски повышения ключевой процентной ставки ФРС. Повышение доходности облигаций магнитом притягивает зарубежных инвесторов, избавляющихся от национальной валюты для покупки американских долларов, что приводит к росту последних.

Положительная корреляция десятилетних облигаций и пары USD/JPY

Традиционно корреляция наблюдается между десятилетними казначейскими векселями и валютной парой USD/JPY. Если доходность ценных бумаг растёт, то повышается и обменный курс этой валютной пары, следовательно, доллар растёт по отношению к японской йене. Если доходность казначейских десятилетних векселей падает, йена демонстрирует рост относительно к доллару и пара USD/JPY формирует нисходящий тренд. Следовательно, между ставками гособлигаций и долларом существует положительная корреляция.

Рис. 1 Рост доходности облигаций со сроком исполнения 10 лет

Есть объективные факторы, оказывающие непосредственное влияние на уровень доходности облигаций США, а значит и валютный курс пары USD/JPY. Традиционно доходность казначейских векселей зависит от размера ключевой процентной ставки, если она повышается, то это вынуждает коммерческие кредитные организации одалживать, у ЦБ средства под больший процент. Банки компенсируют свои вынужденные убытки, повышением ставок для кредиторов, одновременно увеличивая доходность для депозитов.

Неизбежно это приводит к росту доходности облигаций, в противном случае инвесторам будет выгоднее пользоваться увеличенными банковскими ставками по депозитам, нежели вкладывать средства в облигации.

Зависимость ключевой процентной ставки и доходности облигаций

Когда снижается рыночная стоимость облигации, доход от её покупки увеличивается. Если её стоимость упала на 3%, то номинал остаётся прежним, например, 100$, но покупатели при этом, тратит для её приобретения всего 97$. Характерно, что купонный доход по облигации будет рассчитываться исходя из, её номинала. Удерживая вексель до погашения, инвестор также получает его полную стоимость, то есть 100$.

Когда ключевая ставка снижается, это приводит к уменьшению процентов по кредитам для заёмщиков и ставок по депозитам. Фактическая стоимость облигаций превышает их номинал, что приводит к появлению векселей с премией. Например, если она будет 105%, то ценную бумагу инвестор купит за 105$, а купонные выплаты будут рассчитывать исходя из, номинальной стоимости – 100$. Эта ситуация выгодна для держателя ценной бумаги, а вот новый покупатель не сможет получить прибыль больше, чем предлагает банк по депозиту.

• Если прогнозируется повышение ключевой ставки, то вкладываться надо в облигации со сроком исполнения до 2-х лет.
• Если ставки будут снижать, то нужно покупать ценные бумаги со сроком исполнения от 10 лет.

Рис. 3. Изменение курса USD/JPY после изменения ключевой ставки ФРС до 1.75% 11.12.2019 года

Обусловлено это тем, что повышение ключевой ставки направлено на уменьшение стоимости облигации для увеличения дохода от неё для нового покупателя. Бумаги со сроком исполнения до 2-х лет, происходит быстрый возврат цены к номинальным значениям. Стоимость облигаций со сроком исполнения от 10 лет, будет дольше возвращаться к номиналу, поэтому на них изменение ставки влияет в большей степени.

Следовательно, последнее снижение ключевой ставки ФРС приведёт к формированию соответствующего тренда по паре USD/JPY, так как она положительно коррелируется с десятилетними казначейскими векселями.

Ваши мысли по поводу корреляции доходности облигаций и пары USD/JPY? Стоит ли в текущих реалиях рынка обращать на это внимание ?

Факторы, влияющие на фьючерсы 10-летних казначейских нот

Торгуя 10-летними американскими казначейскими нотами, фьючерсным трейдерам нужно отслеживать ряд различных факторов, влияющих на их цену. Благодаря срокам их погашения, они являются одними из наиболее часто отслеживаемых и торгуемых долговых инструментов. Следовательно, хотя это и свидетельствует об их достаточной ликвидности, тем не менее фьючерсный и денежный рынок, а также и вторичный рынок ценных бумаг подвержен влиянию психологии трейдеров и инвесторов. Поэтому ниже приведен ряд факторов влияющих на стоимость фьючерсов 10-летних нот.

«Безопасная гавань»: исходя из срока погашения 10-летних нот и факта, что казначейские бумаги подкреплены полным доверием к добросовестности правительства США, они часто пользуются большим спросом в качестве актива-убежища. Спрос на них, известный как «Бегство к безопасности» (англ. the flight to safety), повышается в периоды роста геополитической напряженности за пределами США.

Нижний график как раз демонстрирует один из таких примеров, когда цена фьючерса 10-летних казначейских нот стремительно взлетела всего за 24 часа из-за неопределенности результатов референдума по «Брекситу».

За 24 часа спрос на фьючерсы 10-летних казначейских нот резко вырос на фоне тревожной неопределенности по «Брекситу».

Вотум доверия экономике: Инвесторы часто используют доходности 10-летних казначейских нот в качестве вотума доверия экономике США. В данном случае, принцип заключается в том, что растущая экономика подталкивает инвесторов переориентировать свои фонды в высокорискованные активы, которые, как правило, растут в период сильной экономики. В свою очередь это приводит к ослаблению спроса на фьючерсы 10-летних казначейских ноты, тем самым поднимая их доходности.

Нижний график показывает, как большую часть 2016 года, облигационные инвесторы с недоверием относились к будущему американской экономики понижая их доходности по мере роста спроса на 10-летние казначейские ноты. После рядя событий (таких как «Брексит», и пр.) доходности стали снова медленно расти и рванули в вверх после ноябрьских президентских выборов в США, когда Дональд Трамп (Donald Trump) пообещал увеличить бюджетные расходы. В тоже самое время, американская экономика неслась вперед на полном ходу. Рост доходности облигаций дал в декабре 2016 года зеленый свет Комитету по открытым рынкам ФРС США для комфортного поднятия базовой ставки с 0,5-0,75% до 0,75-1%. До этого ФРС поднимала ставку в декабре 2015 года. И это стало третьим повышением ставки регулятором за последние 10 лет (ФРС радикально снизила ставки до почти нулевого значения в кризис 2008-2009 годов и с тех пор долгое время их не увеличивала).

Доходность 10-летних казначейских нот (обратно пропорциональная их стоимости) демонстрирует низкий уровень доверия большую часть 2016г.

Кривая доходности казначейских облигаций: Кривая доходности является одним из важнейших аспектов при работе с облигациями или их фьючерсами. Многое становится понятным из кривой доходности в сочетании с текущим экономическим циклом. Кривая доходности – это сопоставление процентных ставок (дохода) всех казначейских ценных бумаг, начиная с 1-месячных казначейских ценных бумаг (1-month T-Bill) и заканчивая 30-летними казначейскими облигациями (30-year T-Bond). 10-летние казначейские ноты (10-year T-Note) располагаются примерно по середине.

В условиях эффективной экономики, демонстрирующей хорошие показатели роста, доходность на «короткой» стороне кривой ниже, в то время как на ее «длинной» стороне она существенно выше. В этом случае, подобное отношение доходности к срокам погашения казначейских ценных бумаг позволяет восполнить дополнительный риск, связанный с тем, что деньги инвесторов в течение долгого времени будут заморожены и они не смогут ими воспользоваться. Когда же облигационные инвесторы уверены в том, что экономика начинает замедляться или находится в конце текущего экономического цикла, кривая доходности может измениться с точность до наоборот. В этом случае, доход по казначейским ценным бумагам с короткими сроками погашения будет выше чем у облигаций с длинными сроками.

Вышеперечисленные факторы являются одними из наиболее важных и способных изо дня в день существенно влиять на настроения участников рынка и рыночную стоимость фьючерсов 10-летних казначейских нот. Тем, кто планирует торговать данными фьючерсами, абсолютно необходимо учитывать намного больше факторов способных повлиять на их стоимость, включая международные геополитические события и макроэкономические показатели в особенности из Европы и Японии. Сами же казначейские ценные бумаги США можно рассматривать в качестве одного из достойных инструментов инвестирования, но все же с целью сохранения вложенных средств, нежели для получения реальной прибыли.

10-летние облигации Министерства финансов США

Десятилетние казначейские облигации представляют собой долговые ценные бумаги, выпускаемые правительством США со сроком погашения в 10 лет с момента выпуска.

Они предусматривают процентную ставку с фиксированным процентом и выплатой каждые 6 месяцев.

Также, владельцам таких бондов выплачиваются основные суммы долга по достижению срока погашения. Правительство США таким образом финансирует свои расходы.

Американское государство выпускает три разных типа долговых ценных бумаг для инвесторов, которые отличаются сроком обращения: казначейские чеки, ноты и бонды.

Чеки выпускаются на небольшой срок до двух лет. В основном, они эмитируются на сроки в 4, 8, 13, 26 и 52 недели.

По сравнению с нотами или бондами, у них нет выплат по купонам. Инвесторам выплачивается номинал в момент погашения.

Казначейские ноты предлагаются сроком до 10 лет. Соответственно, этот инструмент является долгосрочным.

Также, ноты могут предлагаться со сроками 2, 3, 5 и 7 лет.

10-летние казначейские ноты, а также инструменты этого типа с меньшим сроком обращения предлагают выплаты купона каждые полгода и не относятся к инструментам с нулевой премией.

10-летние казначейские ноты относятся к наиболее популярным инструментам и их доходность часто используется как отправная точка для остальных процентных ставок, в том числе по ипотечным кредитам.

Казначейские бонды, как и казначейские ноты предполагают выплаты по купону каждые полгода, но выпускаются на срок до 30 лет.

Ниже представлен график доходности 10-летних облигаций Казначейства США за 2018 год.

Доходность росла большую часть года, что повышало ожидания роста процентной ставки от ФРС. Однако, как только эти ожидания снизились, упала и доходность.

К преимуществам инвестиций в долговые ценные бумаги Министерства финансов США можно отнести то, что процентные ставки по ним не подлежат налогообложению на уровне штата.

Однако на федеральном уровне, они подпадают под налоговое законодательство США.

Казначейство США продает 10-летние ноты и ноты с меньшим сроком обращения, а также чеки и бонды через сайт TreasuryDirect, причем как в форме акциона, так и без нее с минимальной суммой инвестиций от $100.

Купить такие облигации можно также через банк или брокера.

Инвесторы могут выбирать, будут ли они держать казначейские ноты до срока погашения или продадут их раньше через вторичный рынок.

Здесь нет минимального срока владения.

Несмотря на то, что Министерство финансов выпускает ноты с более коротким сроком обращения каждый месяц, новые 10-летние облигации выпускаются только в феврале, мае, августе и ноябре.

Все казначейские ноты выпускаются в электронном виде.

Это значит, что инвесторы не хранят бумажные версии облигаций, которые относятся к той или иной ценной бумаге. То же самое в полной мере относится и к акциям.

Тридцатилетние казначейские облигации являются ценными бумагами, выпускаемыми Министерством финансов США со сроком погашения в 30 лет.

Ранее эти долговые бумаги были своего рода индикаторами, хотя теперь больше внимания обращается именно на 10-летние казначейские долговые бумаги.

Под доходностью казначейских облигаций США подразумевается прибыль от инвестиций, выраженная в процентах для тех, кто является держателем американских правительственных долговых бумаг.

Под бюджетом казначейских облигаций понимается ежемесячная публикация по подсчету бюджета федерального правительства.

Индекс казначейских облигаций основан на кривой ежедневной доходности государственных казначейских облигаций США и используется повсеместно для расчета ипотечных ставок.

Под нотой понимают финансовую ценную бумагу, имеющую обычно более длительный чем у чека срок обращения. При этом, срок ее обращения, обычно, более короткий, чем у бонда.

К правительственным ценным бумагам относятся бонды (или долговые обязательства) выпускаемые правительством с обязательством выплатить основной долг в момент погашения.

Инвестирование в казначейские облигации

10-летние казначейские облигации США могут быть приобретены на аукционах посредством конкурентных и неконкурентных торгов. Это один из самых популярных и отслеживаемых долговых инструментов, который считается одним из самых безопасных вложений. Несмотря на то, что отношение долга США к ВВП составляет более 100%, маловероятно, что правительство не выполнит свои обязательства. Следовательно, векселя привлекательна для инвесторов.

Инвесторы, которые покупают казначейские облигации, могут держать их до погашения или продавать на вторичном рынке. Казначейство США не накладывает ограничений на то, как долго инвесторы должны держать эти инвестиции. В отличие от казначейских облигаций с более коротким сроком погашения от 2 до 7 лет, которые выпускаются каждый месяц, 10-летние казначейские облигации США выпускаются только в феврале, мае, августе и ноябре.

Какие облигации выпускают США

Американский рынок государственных облигаций, или Treasuries, является самым крупным в мире. По данным Cbonds на 26 октября, его объем почти достигает $20.5 трлн (для сравнения: объем российского рынка гособлигаций составляет около $208 млрд).

Чтобы финансировать дефицит бюджета страны, Казначейство США выпускает четыре основных вида ценных бумаг:

• Краткосрочные казначейские векселя (Bills). Вексель — это краткосрочная бумага, выпускаемая, как правило, на срок от нескольких месяцев до года. Обычно инвестор покупает векселя с дисконтом к номиналу; разница между ценой покупки и номиналом и составляет его доход.
• Среднесрочные казначейские облигации (Notes) — это инструменты, срок обращения которых составляет от 2 до 10 лет. Ноты имеют фиксированную процентную ставку, и инвесторы получают полугодовые выплаты процентов до погашения.
• Долгосрочные казначейские облигации (Bonds) — это долгосрочные ценные бумаги, выпущенные на срок более 10 лет (как правило, 20 и 30 лет). Как и ноты, долгосрочные облигации имеют фиксированные процентные ставки и полугодовые процентные выплаты.
• Казначейские облигации с защитой от инфляции (TIPS, Treasury Inflation-Protected Security) — бумаги, номинал и сумма купона по которым регулярно индексируются на величину инфляции в стране. В России аналогом TIPS являются ифляционные линкеры ОФЗ-ИН, выпускаемые Минфином РФ.

Казначейство США продает облигации институциональным и частным инвесторам с помощью публичных аукционов. Аукционы проводятся регулярно согласно заранее установленному расписанию. Процедура аукциона проходит в три этапа: анонсирование аукциона, прием заявок на участие и выпуск ценных бумаг.

— Treasuries — это базовый актив для мирового финансового рынка, что обусловлено доминирующей ролью доллара как валюты наднационального кредитования. Кривая Treasuries является основной для формирования ставок долгового рынка в долларах, — объясняет Егор Сусин, экономист, начальник Центра разработки стратегий Газпромбанка. — Treasuries традиционно воспринимаются инвесторами как безопасный актив. В этом смысле спрос на казначейские облигации достаточно точно отражает настроения на мировом финансовом рынке: в ситуации роста волатильности спрос на гособлигации США растет, а доходность снижается.

На что влияют Treasuries?

— Будучи базовым активом, Treasuries являются основой для сравнения доходности всех долларовых активов и оказывают влияние на доходность иных (недолларовых) финансовых инструментов сопоставимой дюрации, — уточняет Сусин. — Хотя в последние годы доходности Treasuries серьезно искажены (реальная доходность Treasuries относительно ожидаемой рынком инфляции является отрицательной на всей кривой вплоть до 30 лет), но именно они по-прежнему определяют безрисковые ставки на мировом финансовом рынке.

Доходность облигаций помогает в управлении риском

Изменение доходности 10-летних казначейских облигаций США ($TNX) по-разному влияет на различные классы активов. Понимание данного взаимодействия или, как еще говорят, корреляции, помогает в управлении активами и риском.

Существует прямая зависимость (позитивная корреляция) между $TNX и:

• индексом широкого рынка S&P 500 (SPY): растет $TNX – растет и SPY;
• финансовым сектором (XLF), акциями банков (KBE, KRE) и брокеров (IAI): растет $TNX – растут и эти активы (динамика XLF/SPY очень близка к $TNX);
• медью ($COPPER), нефтью ($WTIC) и индексом Nikkei 225 ($NIKK): все три актива имеют обыкновение расти, когда растет $TNX;
• американским долларом (UUP): растет $TNX – укрепляется доллар.

Существует обратная зависимость (отрицательная корреляция) между доходностью $TNX и:

• золотом (GLD), японской йеной ($XJY). Оба актива обычно снижаются, когда растет $TNX.
• недвижимостью (VNQ), потребительским сектором (XLP) и акциями коммунальных компаний (XLU). Данные секторы обычно слабеют при росте $TNX.

Перечисленные взаимодействия могут не выполняться (на рынке не существует идеальной корреляции). Однако, как показывает опыт, с ними лучше считаться, чем игнорировать.

Корреляция $TNX и коммунальных компаний (XLU).

Как проверить корреляцию на графике?

Для анализа взаимодействия активов на сайте Stockcharts.com есть специальный индикатор Correlation. Пример его работы можно посмотреть здесь, а на рисунке выше я показала, как добавить его на график.

Думаю, что данный пост убедил вас следить за доходностью американских облигаций, даже если вы инвестируете строго в акции США. Напишите в комментариях, так это или нет. Если у вас остались вопросы, то также задавайте их ниже.

ВАЖНО! Хоть кредитный рейтинг этих облигаций равен или близок к максимальному ААА (самые надежные), в то же время они не обеспечены никаким вещественным залогом. Они опираются на репутацию США, как мирового лидера, и на веру в платежеспособность страны. Также их высокий рейтинг надежности обещает и низкие доходы по ним. Поэтому этот способ вложения денег скорее сберегающий, чем рассчитанный на прибыль.

Доходность облигаций отражает состояние экономики

Кривая доходности казначейских облигаций является опережающим индикатором, по которому можно судить о будущей экономической активности. Если кривая доходности имеет нормальный вид (Normal Yield Curve), то участники рынка ожидают ускорения экономики и роста процентных ставок. Если же кривая принимает «перевернутый» вид (Inverted Yield Curve), то участники рынка ожидают замедления экономики и снижения процентных ставок.

Обратная и нормальная кривая доходности облигаций. Наклон кривой доходности вниз означает, что краткосрочные ставки выше долгосрочных.

Где найти кривую доходности?

Для анализа текущего состояние кривой доходности я использую сервис Dynamic Yield Curve на сайте Stockcharts.com или отслеживаю на графике следующие символы: $YC2YR и $YC3MO.

• $YC2YR отражает разницу между 10-летними ($TNX) и 2-летними облигациям США ($UST2Y).
• $YC3MO отражает разницу между 10-летними ($TNX) и 3-месячными облигациям США ($UST3M).